亨通光电：光纤价格已过最低点

亨通光电昨日公布2011年一季报,公司2011年一季度归属于上市公司股东净利润3810万,同比减少25.22%。基本每股收益0.184元。

点评:

业绩下降源于去年集采价下降:公司一季度执行去年集采价,10年光纤市场供过于求,集采价从09年的85元下探到65元,跌幅近24%。

今年光纤价格将上涨,联通11年集采价为71元/芯公里:由于受到日本地震影响,日本光棒供应厂家信越、住友等均暂时停产,而由于我国每年近50%光棒从日本进口(约1000吨)。日本光棒的短缺将确定影响我国光纤生产,目前国内各大光纤厂家均备有2月左右的光棒库存,所以进口光棒价格暂时仍维持在165-170美元/公斤,而即便日本厂家最快于5月初复产(在东电的时间表中,需要3至6个月时间让核反应堆达到低温停止状态),全年也有近20%的减产,光棒价格上涨是确定性事件,将直接导致国内光纤价格上涨,联通11年的集采价天花板为71元,而最后确定的集采价也是71元,说明联通及各光纤厂家对光棒涨价导致的光纤价格上升均有预期。伴随日本地震影响的逐渐显现,光棒价格将上升,而电信与移动的光纤集采价也将高于去年,预计光纤总体价格将高于去年,公司三季报将有所体现。仍然看好公司光棒生产及后续扩产计划:公司具有年产200吨光棒的能力(目前实际可达240吨),虽只占公司年光棒需求量的1/3,但在光棒紧缺的情形下可占据主动,另外国内自主生产光棒价格为120-140美元/公斤,相比进口成本减少27%左右(节省在人力,运费及6%关税),光棒价格上涨将使公司相比其他光纤企业更具成本优势。另外公司产能300吨的二期光棒项目也已动工,如进展顺利,2011-2014年公司光棒年产量将为240吨,375吨,495吨,540吨。到2014年,公司将满足年产2000万公里光纤规划的85%光棒供应。

公司是缆线综合厂家,不只有光缆:公司资产注入后已成为线缆全产品厂商,公司的新募投项目也揽括了光缆的全产业链以及几乎所有线缆品种,其中不乏高毛利的光电复合海缆等项目,公司业绩并不局限于某单一线缆产品,而且正在向高毛利的线缆产品市场拓展。预计通信电缆,电力电缆增厚公司11年业绩0.45元,海缆项目增厚0.1元。

市场盈利预期及估值:预计公司今年管理费用略微上升,小幅下调公司业绩预测,综合预测公司11年-13年EPS为1.46元,1.75元及2.27元,对应目前股价PE为21倍,18倍及13倍,短期公司股价有下探可能,但伴随电信,移动集采价确定股价可能出现反弹,长期来看给予“推荐”评级。

风险提示:运营商光网络建设缓于预期,信越国内光棒项目提速。

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