重塑与升级 评联想控股2016中报

联想控股，一直是 最懂中国、最懂企业 的象征性、旗帜性的本土大型投资公司。因此，观察其年报、半年报的业务进展和策略措辞，一直是中港两地投资人、交易者的必做功课，也是评估中国经济发展水平的重要参考内容之一。

联想控股昨日正式发布2016年上半年财报。自去年6月正式在港交所亮相至今，联想控股向全体投资人递交了一份方向明确、落实有力、策略清晰、蓄势待发的周年汇报。当日股票交易一路温和向上，价量齐升，收于18.86港元，较开盘价积极上涨1.4%，当天恒生指数小幅上涨0.85%.

据联想控股半年报公布：2016上半年，公司收入1349.84亿元人民币，股东应占净利润为人民币25.84亿元，均有小幅下滑。不过，通过与香港多家基金负责人的交流，我们均认为，交易的价值在于透过报表数字看公司实质，作为一家以 战略投资+财务投资 双轮业务协同驱动而知名的大型投资公司，作为一家积30年对中国经济与企业管理的深刻洞察之积累，联想控股以近千亿的综合投资规模，深入中国金融、农业、互联网、医疗等各大行业，公司发展当然与中国发展息息共生，而当前市场对联想控股的估值低于公允。中国经济形势压力大，综合攻坚需求多，供给侧改革正深入，如何溯流而上，这对联想控股的重塑与提升，提出了历史性的要求、机遇与挑战。

评估中报的各项阐述，要看联想投资的布局，要看联想战略聚焦的落实，我认为联想控股确实把握住了中国供给侧改革的要点：一边是经济下行压力犹在，一边是新的消费需求井喷；一边是传统行业产能过剩严重，一边是新兴产业和高端制造业热火朝天、蒸蒸日上；一边是一些政府机构、企业单位效益低下，一边是民众对公共事业和服务业的迫切需要得不到满足。而联想控股所投资的大量新兴行业，正在想法设法解决这些问题，而对联想控股之长远回报，也正蕴藏其中。

自然，大家第一时间仍最关心联想集团的IT业务进展。虽然IT收入略有下滑，但在关键性的市场份额方面，不仅保持第一，更上升0.4%至21.1%，并公布了全球第一款具有增强现实（AR）的智能设备，更为可喜是移动业务的经营利润率也有提高。因此，IT业务，短期也许会扭曲联想控股的收入形象，但其规模体量、对市场份额的强劲控制力及对未来IT新消费领域的积极投资，凸显了这块战略投资的长久生命力。

在其他战略投资领域，如金融服务、现代服务、现代农业及食品、化工与能源新材料等，均获得了可喜持续成长。金融服务营收同比增长32%，现代服务则比去年同比多收入58%，农业和食品板块的同比增长33%，化工与能源新材料则大幅增收283%.这几大板块中的核心企业，个个均有亮点：正奇金融利润同比增长143%；佳沃已成为中国最大水果全产业企业；神州租车的净利润则比去年同期增长了161%；KB FOOD正在逐步发展成为中国海鲜产业的领导者。

此外，联想控股还投资了英国领先的养老保险公司Pension Insurance Corporation Group（PIC），并表示不排除在适当时候进一步增持可能。

从联想战略投资的成果来看，IT板块的小幅下滑，完全不能掩盖其他战略板块迅速崛起的光芒，这些新经济增长引擎，正在稳步成长，价值不断释放，很有可能在某个时间点，改变联想控股中IT收入一家独大的现状。中国经济发展的新常态趋势，以及中国14亿消费者的消费新趋势，将对市场证明联想战略投资价值发现及价值创造的特殊能力。

战略投资的新领域固然增长强劲，财务投资的蕴藏价值也在逐步释放。

由于联想控股投资体量巨大，有能力覆盖创新消费、健康医疗、现金制造、移动互联、国企改制、民企成长、跨境并购等 未来中国 各主题，所以，君联资本、弘毅投资或联想之星的业绩表现，就是中国经济的缩影，投资这些基金，就是间接投资中国成长。

联想控股的投资能力，可以轻松覆盖各类潜力企业从初期到成熟期的全生命周期，有能力为国内大量资金重度依赖性创新企业提供资本稳定承诺，在争夺优秀投资目标的竞争中处于显著优势。资金多，也许不能完全推导出业绩优异的结论，但要长线稳定发展，大资金估值应显然高于小资金。可以说，联想控股，正在和中国故事同步成长。如果经济好，自然不必多说；如果经济是寒冬，联想控股储备了足够的柴火和食粮，并且有机会在投资低潮中，低价获取更多成长性项目。

当然，必须指出的是，今年资本市场环境与去年差异甚大，尤其是两地股市同比跌幅甚大，这对大型投资公司的组合价值评估及收益分配造成很大影响，这也是投资人买入联想控股股票必须要面对的系统性风险。

总体看，联想中报强于预期，除去系统性风险因素，其战略投资和财务投资均表现良好，并展示了强劲的增长后劲。我判断，在逐步克服和消化IT投资领域的短暂回潮压力后，这家大型公司的战略投资，将非常可能受益于供给侧改革进展及新兴产业的发展升级；其财务投资方面，将随着资本市场逐步平稳走强，呈现更多亮点，并与战略投资呈现双轮并强、并进、互补、互推。

这半年来，受投资及外贸的双重压力，中国经济发展逐步承压，各行业的营收及利润，均呈现不同程度下滑。受此影响的，并非只有联想控股一家。在香港上市的中国公司们，同样受到经济周期和结构调整的影响，8月29日发布中报的中国太保（2601.HK），上半年净利同比下滑45.6%.中国最大寿险公司中国人寿（2628.HK）已预警，今年上半年的净利可能大幅下降超过六成。

但中国经济绝非缺乏后劲。中国经济发展基本面是潜力大，韧性强，回旋余地大，改革，无非是寻找合适的抓手和突破点。从供给侧改革入手，推进结构性改革，来升级现有中国经济发展格局，激发未来增长的新活力。实践已经证明，仅仅围绕需求侧动脑筋并不能彻底破解难题。只有供给、需求两端协同，依靠提高有效供给能力，创造新供给，提高供给质量，扩大消费需，带动经济的繁荣与增长。而这里，正是联想控股宏大投资矩阵的重大机会。

看联想，看30年中国改革开放，看30年中国经济成长。中国的经济结构和产业格局正在迎来重塑和新生，联想的战略聚焦和战略落地也是如此。我尤其希望联想控股能够在农业现代化、高端制造业、服务业、基础设施网络化等方面做好布局、加大投资，提升公司估值想象空间。综言之，这家公司当前估值仅8倍左右，新兴战略投资增长迅速，财务投资宽广稳健，综合考虑经济发展与资本市场波动等因素，联想控股在一年内具有50%以上的股价提升空间。

中国供给侧改革的方向，就是联想投资的方向，中国经济的转型和产业升级，就是联想战略要应对的课题。我在这份半年报中的业务阐述中，看到了联想的战略聚焦、战略落地和执行力。并感到：年报的经济数字，还远远不能说明联想多年积累的战略布局的真正价值和深远意义。适量买入联想控股并长期持有，是各投资基金应立即考虑并深入评估的长线动作。

文章编辑：CobiNet(宁波)，本公司专注于电讯配件,铜缆综合布线系列领域产品研发生产超五类，六类,七类屏蔽网线/屏蔽模块及相关模块配件,欢迎来电咨询0574 88168918,网址www.cobinet.cn

我们是万兆屏蔽模块，10G屏蔽模块，屏蔽线生产厂家。